乐视网发布2011年财报：净利润1.31亿元同比增长55.72%

3月15日，乐视网发布2011年未经审计财务报告。2011年，乐视网实现营业收入5.98亿元，比上年同期增长151.22%； 营业利润1.6亿元，比上年同期增长121.27%； 净利润1.31亿元，较上年同期增长87.05%； 每股基本收益为0.60元，较去年同期增长55.72%。

乐视网上市后（国内深交所上市）通常会发布第一季度、半年、第三季度和全年的财务报告，但第二季度和第四季度没有独立的财务报告。 单纯从半年报和年度财务数据很难准确判断其二季度和四季度的财务数据。 因此，本年报无法分析乐视网的季度财务数据。

1、乐视网2011年财务分析

2011年，乐视网实现营业收入59,856万元。 其中，版权发行收入3.56亿元，同比增长571.72%，占总收入的59.50%。 高清视频服务收入1.2亿元，超高清播放服务收入617.7万元。 这三项以“基础在线视频服务”名义，占总收入的80%，比去年增长68%。 其次是视频平台增值服务收入，该项目显示全年广告收入达到1.14亿元，同比增长69.9%，占总收入的19%。 从财报营收数据来看，乐视网在视频网站上游（版权收入）领域优势明显。

乐视网目前的财报显示，截至2011年底，乐视网拥有4000多部电影、7万多集电视剧版权。 同时，乐视网声称在2012年获得了超过60%的热门影视剧网络独家版权，在2013年获得了超过40%-50%的热门电视剧网络独家版权。

年度财报显示，2011年乐视网仅版权费用就增加了7.98亿元，而版权摊销费用则增加了1.2亿元。 根据乐视网的财报附注，其版权摊销年限为十年。 预计未来乐视网的成本摊销将持续增长，导致发行业务毛利率下降。

根据2011年财报数据，乐视网净利润率已从2010年底的29.42%下降至21.87%。 虽然2011年实现净利润13088万元，比上年增长87%，但净利润增速远低于营收增速。 这表明乐视网受到版权成本的拖累，视频运营费用居高不下。

下图显示，2011年乐视网版权发行收入为35616万元，占总收入的60%； 广告收入11446万元，占总收入的19%。

根据乐视网的财报，其3.56亿元的版权收入中有一半以上来自其前五名客户。 这五家客户分别是奇艺、PPTV、优酷、搜狐视频和迅雷。 五家公司向乐视网支付的版权费合计达2.21亿元，其中奇艺以6665.93万元排名第一，贡献了乐视网营收的11.14%。

下图为乐视网2010年和2011年的版权收入及其占总收入的比例对比。

乐视网的总运营成本为2.75亿元人民币（这里需要注意的是，乐视网的版权购买并没有记入成本科目，而是记入资产表的无形资产科目），同比-同比增长242.94%，大幅增长是由于营业收入的增加； 三项费用（销售费用、管理费用、财务费用）高达1.28亿元，同比增长75.34%。 其中，管理费用增幅最高，达到162.94%。 下图为乐视网2011年三大运营费用及占比。

乐视网2011年无形资产总额为8.86亿元（其中新增版权费7.98亿元），占总资产的49.9%。 2010年无形资产2.14亿元，占资产总额的20.7%。 下图显示了乐视网的无形资产和总资产，以及各自的增速数据。

2、乐视网杜邦比率系数等重要数据

乐视网于2010年8月在深交所上市，根据乐视网官方2010年度财务报告计算，当年的财务杠杆系数仅为0.7，即每投入1元只能带来0.7元的资产，即即，投资1元，净资产损失为0.3元。 2011年，财务杠杆系数提高到1.3，即每投入1元可以带来1.3元资产，净资产升值0.3。

乐视网的股本回报率从2010年的19%下降到2011年的13%。这表明，2011年投资者每投入1元，只能获得0.3元的回报。

下图为乐视网历年销售收入（净利润率）。 我们看到数据几乎在减少。 尤其是2011年，下降到22%，在互联网企业中属于中低水平。 然而，在网络视频行业，乐视网是唯一盈利的公司。 但必须强调的是，乐视网的财务数据是根据国内会计准则计算的，无法与美国上市公司的数据进行比较。 可以肯定的是，如果按照美国会计准则计算，乐视网的合并财务报表将出现严重亏损。 其次，乐视网购买的版权期限一般为3-7年，但其发行合同基本每年签订一次。 著作权折旧年限为十年。 这意味着几年后版权时效消退后，摊销还将继续，公司只能依靠资本市场的持续融资来维持。 目前乐视网销售收入的下滑也表明其运营成本尤其是版权成本加大了盈利压力。

下图的资产利润率也从2010年的11%下降到9%。

下图显示，乐视网的资产周转率从2010年的0.3上升到2011年的0.6。这表明，乐视网2011年每投入1元钱，可以带来0.6元的销售额。

根据乐视网现金流量表公布的数据计算，下图为乐视网近两年现金流量分析。 首先，2011年经营性现金流净额（CFFO）为1.469亿，比上年增长124%，表明乐视网业务扩张，尤其是版权购买的增加； 其次，用于投资的现金流量净额（CFFO）CFFI），2011年高达8.64亿，比上年增长228%。 这表明乐视网正在扩大长期投资，快速扩张和增加新的业务项目，呈现扩大发展的积极态势； 最后，2011年融资使用的现金净现金流量（CFFF）为3.07亿元乐视网络电视下载，比上年下降57%。 由于2010年8月乐视网IPO，一次性融资金额为7.3亿。 2011年虽然取得多次融资成功，但融资总额和实际收益均下降，导致融资现金流减少。 从市场信息可以看出，2011年至2012年乐视网积极推进融资。

乐视网本期财报显示，其现金及现金等价物为1.33亿，较去年的5.43亿减少75.5%。 从乐视网的利润表和资产表计算，2011年乐视网的实际资产为-1.19亿元。

乐视网财报显示，截至2011年12月31日，乐视网负债总额7.17亿元，同比大幅增长671.61%。 其中，90%以上为流动负债，短期借款金额为3.4亿元。 这意味着，不到两年的时间，乐视网累计融资近11亿元，其中长期贷款6500万元。 除此之外，乐视网正在筹备2012年4亿元的企业债券融资计划。

3、乐视网2012年发展计划

在谈到2012年及未来的发展战略时，乐视网表示，通过未来三年的稳健发展，公司计划将之前的纯版权分发转变为“云视频”平台合作输出，打造开放的“云视频”。平台为企业或个人提供“云视频”存储和分发服务，为PC、手机、PAD、电视用户提供正版高清长视频服务。 已发展成为中国最大的网络视频服务提供商，形成了“平台+内容+终端+应用”的商业模式。

为此，乐视于2011年推出超高清机顶盒，并于2012年初与CNTV（中国网络电视台）达成战略合作，共同开拓互联网机顶盒市场。 乐视网向CNTV提供互联网电视视听内容及相关产品，CNTV进行播控和审核。 此次与乐视网提供内容分发资源的合作项目将首先在上海、杭州、长沙等地市场上线。

对于IPTV业务的发展，民生证券分析师李峰认为，超高清机业务将成为乐视未来新的利润增长点。 但业内人士认为，超高清机售价较高，需要依赖IPTV的规模化和商业模式的成熟。 因此，未来超高清机的表现还存在很大的不确定性。 短期来看，乐视网仍将依赖版权发行业务。

2011年底，乐视网发布了2012年营销“全面战略”。 即通过最全的影视库、最完善的平台布局，帮助广告主打造强势品牌。

乐视网COO刘宏表示，视频网站之间最重要的竞争是内容和用户体验的竞争。 由于各大视频网站大力投入热门影视剧，内容呈现同质化趋势。 要想在竞争中处于优势地位，就必须注重差异化竞争。 只有拥有最“全”的内容，才能增加用户粘性，提升品牌知名度。 乐视网已预锁定2012年50%至60%的热门影视剧网络独家版本、2013年40%至50%的热门影视剧网络独家版本，巩固了行业领先地位。最“全”的版权库并利用这一优势开展了一系列的营销策略。

在用户体验方面，乐视网逐步完善CDN布局，保证视频的清晰度、流畅度。

2012年，乐视网不仅将继续加大版权采购力度，巩固内容优势地位，还将推出更多独家播出的影视剧。 刘宏表示，已预留的209部独家版权影视剧中，乐视将推出其中100部、3000多集独家播出。 这意味着用户只能通过乐视平台观看这些电影和电视剧。

此外，乐视网还将加大对“乐视制造”的投入，在网剧、微电影、自制栏目等领域发力。 乐视网兄弟公司乐视影业的投资和自产影视剧也将为乐视网独家内容提供强有力的支持。